中国人民银行6月14日发布的5月金融数据显示，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元，其中5月新增贷款近万亿元；社会融资规模增量累计为14.8万亿元，其中5月社会融资规模增量为2.06万亿元左右，一举扭转4月新增社融为负的情形。

　　广义货币（M2）余额、狭义货币（M1）余额增速进一步放缓。5月末，M2余额301.85万亿元，同比增长7%；M1余额64.68万亿元，同比下降4.2%。

　　分析人士表示，5月社融总量平稳增长，信贷结构持续优化，利率水平维持低位。当前，信贷增速受去年信贷高基数和一些短期扰动因素影响，但节奏更加均衡，对经营主体支持“实”的成分进一步显现。展望未来，利率下调仍有空间，但进一步降息面临着内外部“双重约束”。

　　信贷“挤水分”“去虚胖”

　　对经济实际支持力度不减

　　前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元。分析人士认为，今年以来，信贷投放节奏更加均衡，信贷总量增长合理，支持实体经济仍有后劲。尤其是，信贷增长“挤水分”效果显现，支持实体经济质效进一步提升。

　　“5月新增贷款同比回落，总体在市场预期之内，但仍保持在相对高位。”分析人士表示，当前，金融机构信贷投放缺乏足够的需求储备。此外，季度GDP核算方式优化后，在地方政府督导下，虚增存贷款现象有所缓解。在此背景下，5月新增贷款依然接近1万亿元，并不算少。

　　银河证券首席经济学家章俊表示，信贷投放节奏回到由实体融资需求主导，金融机构业绩冲量的影响进一步弱化，这在一定程度上平滑了传统信贷投放“大小月”的波动。

　　今年以来，金融管理部门引导金融机构盘活信贷存量，对金融数据“挤水分”“去虚胖”。分析人士称，信贷增速虽有所放缓，但仍与经济高质量发展相适配。尤其是，近期规范“手工补息”和资金空转，部分企业过去“存贷双增、低贷高存、虚增套利”的模式难以为继。金融数据表面上看增量没那么大，但数据更实、效率更高，反映的是对经济实实在在的支持。

　　广开首席产业研究院院长连平表示，目前的货币信贷增速符合经济运行需要，未来要做好的是均衡投放，确保信贷资源在年内均衡投放，避免在某些时段过度集中或短缺。

　　M2增速放缓

　　高基数和阶段性因素扰动

　　M2增速受多因素影响略有放缓，但仍与经济高质量发展的需要相适配。数据显示，5月末，M2余额301.85万亿元，同比增长7%。

　　关于M2增速下行的原因，分析人士判断：一是去年高基数扰动；二是高质量发展阶段主动“挤水分”；三是受到企业和政府债券发行节奏等阶段性影响。

　　分析人士表示，去年是疫情平稳转段后的第一年，政策支持力度较大，M2增速明显加快。在去年的高基数上，今年的增速会有回落。此外，存量M2余额已超过300万亿元，很难寄希望于货币总量持续两位数的高增长。

　　“金融机构受传统规模情结影响，以往有靠虚增存贷款做高金融数据的现象，这在经济转型升级阶段越来越不可持续。”分析人士表示，在“挤水分”的过程中，M2增速也会有所回落。

　　分析人士认为，5月企业和政府债券发行规模明显增加，同比多增近9000亿元。特别是近期发行的超长期特别国债具备收益率高于存款、流动性较强、风险相对较小等特点，受到了机构和个人投资者热捧。通过购买理财等渠道，居民和企业的存款大量流向债市。

　　5月社会融资规模总体保持平稳增长。据初步统计，2024年前5个月，社会融资规模增量累计为14.8万亿元。分析人士称，企业和政府债券发行节奏加快对社会融资规模增速形成稳定支撑。这在一定程度上反映出财政政策正加快落地，社会融资规模结构不断优化。

　　贷款利率处于低位

　　减轻企业和居民负担

　　二季度以来贷款利率仍处于历史低位。5月企业贷款和个人住房贷款利率分别在3.7%和3.6%左右，同比下降超过0.2和0.5个百分点。

　　目前，我国企业和个人房贷利率已经进入“3”时代，与国际主要经济体相比，处于较低水平，为推动经济回升向好营造了良好的利率环境。

　　中国宏观经济研究院社会所魏国学认为，贷款利率下降能降低长周期基建项目融资成本，促进房地产市场平稳健康发展，适度减轻居民房贷利息压力，进而稳定投资和消费预期。

　　今年以来，货币政策操作稳健，兼顾了多目标的平衡。展望未来，分析人士表示，进一步降息面临内外部“双重约束”。从内部看，银行净息差继续收窄，截至一季度末，我国商业银行净息差较上年末进一步下降15个基点至1.54%。从外部看，人民币汇率也是需要考虑的因素。