美国股市和日本股市近期接连崩盘，也引发亚太股市暴跌。8月5日，日经225指数收盘大跌4451.28点，报31458.42点，创历史最大下跌点数，跌幅为12.4%；盘中一度跌逾13%，东证指数向下触发熔断机制。

　　8月5日，美股大幅低开，道指跌2.67%，纳指跌6.36%，标普500指数跌4.10%。美股“七巨头”开盘全线重挫，苹果跌9.6%，微软跌4.8%，英伟达跌14.3%，谷歌跌6.5%，亚马逊超8%，特斯拉跌超10.85%。

　　上周，日本央行意外“撒鹰”震惊全球，日元对美元在7月大涨近14%，这也彻底击溃了日本股市。美元对日元等套息交易上演大清盘。美国科技股暴跌则加速了清盘的节奏，纳斯达克100指数从高位下跌超10%。境内上市的美股、日股跨境ETF罕见出现近-2%的折价，逆转了2%~5%的常态溢价。不过，人民币等亚洲低息货币则跟随日元大幅反弹，7月至今大涨1500点，8月5日，美元对离岸人民币一度升穿7.09。

　　多位机构人士对记者表示，亚洲股市难以独善其身，近期资金仍在流出A股，若美国衰退交易成真，即使降息，历来对亚洲股市仍偏利空。资深全球宏观交易员袁玉玮对第一财经记者称：“美、日、欧三大股市我们全都是空头状态。日本股市本身是多头，两周前全部平掉。美、日股市暴跌类似年初的A股微盘股‘黑天鹅’，是金融市场内部系统性风险，和宏观经济没关系，暂时不存在衰退场景。我们不认为外盘暴跌会影响到A股（除了情绪）。”

　　在第一财经记者采访的业内人士看来，海外资产大跌叠加人民币升值会让资金回流A股和港股，短期看A股和港股依然是震荡市。“预计即将全面公布的半年业绩，盈利将会逐步见底，将验证制造业受影响幅度，同时也要看房地产复苏的情况。”分析人士称。

　　日股、美股接连下挫放大跌幅

　　近两周，全球市场的波动急剧攀升，上周五（8月2日）无疑是“黑色星期五”。当日，不仅日经指数罕见大跌5.8%，亚太股市、美股等都出现2%以上的跌幅。美国非农就业数据发布后，VIX“恐慌指数”更是飙升至18个月高点。周一，亚太市场的跌幅更甚。

　　7月以来，一系列风险点汇聚。先是三周前美股开启轮动，大盘科技股暴跌引发股指下挫；再是日元开始反弹，而后日本央行意外启动加息和缩表，美元对日元在两周内下跌约8%，美日利差急剧收窄，导致套利交易平仓，同时美股科技巨头的财报不及预期，这都加剧了美股的下挫，回流日本的资金又进一步推高了日元，导致日本股市重挫、出口型板块首当其冲。

　　8月2日公布的美国7月非农数据显示失业率超预期升至4.3%（前值为4.1%）的近3年来高点，触发了预测衰退准确率高达100%的“萨姆规则”（Sahm Rule），一场“衰退交易”蠢蠢欲动，即使9月美联储即将降息的预期都难以缓解市场的焦虑，高盛甚至提及，若后续就业数据持续不及预期，9月美联储或紧急降息50个基点（BP）。

　　日元升值是触发器，但美国市场的变化无疑加大了冲击波。追溯到3周前的美股大轮动，7月15日开始的一周，“特朗普2.0交易”升温，各界担忧关税将冲击大盘科技股，而降息预期则将更利好对利率敏感的中小盘股，于是科技巨头开始松动，波动率陡然攀升。在截至7月19日的5天内，罗素2000指数上涨了9%，标普500指数下跌了1%，差距达到10个百分点，40年来罕见。

　　权重科技巨头不断下挫更导致美股整体回调。截至上周五，标普500指数从5600点以上回落至5500点附近，纳斯达克100指数则从20700点跌至18440点。同时，美债收益率全线暴跌，资金涌入债市避险，10年期美债收益率从此前的4.2%跌至3.7%附近。

　　与此同时，日本央行意外加息，在7月31日宣布加息15BP，并逐步缩减购买日本国债的具体计划，旨在于2026年3月将每月购债规模减少至3万亿日元。一边是暴涨的日元，一边则是下挫的美元和暴跌的美国资产，一场套息交易的大清盘就此开启。此前，美、日利差接近5%，日元汇率年内一度贬值超10%。如今，利差收入可能已经缩小到3%，但汇率直接损失了14%（日元暴涨），同时投资的美元资产又暴跌，例如，英伟达近1个月下跌超15%，这种大逆转导致套息交易的逆转，甚至不乏对冲基金爆仓。这种逆转也直接导致资金回流日本，继续推动日元升值。

　　外围波动仍将持续

　　就近期而言，波动仍将持续。除了日本市场令人担忧，美国市场也极具不确定性。“央行超级周落下帷幕，但市场的动荡行情或许不会很快结束，‘衰退交易’或取代‘降息交易’成为市场主线逻辑。本周重点关注中美经济数据以及澳联储的利率决议。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者称。

　　美国7月非农仅增加11.4万（今年次低）且前值下修至17.5万，失业率从4.1%意外升至4.3%（2021年10月以来最高水平），时薪同比增速降至3.6%，所有数据均逊于预期。高盛认为，若后续就业数据持续不及预期，9月美联储或紧急降息50BP。

　　“就业市场快速冷却叠加上周其他经济数据的糟糕表现，使得市场越发担心美国经济衰退以及美联储决策错误（维持高利率太久）的可能性，恐慌情绪在市场快速蔓延。因此，在上周美联储为9月降息亮起绿灯的情况下，利率市场甚至已经押注9月有可能直接降息50BP，全年降息次数预期从2次增加至4次。”Jerry Chen称。

　　8月5日，亦有市场人士预计美联储可能紧急降息。货币市场显示，交易员预计美联储在一周内降息25个基点的可能性为60%。

　　而近期科技巨头不佳的财报和指引加速了美股尤其是科技股的抛售。纳斯达克和标普500从历史高点连续四周下挫，前者累计下跌10%进入技术回调阶段。VIX指数跳涨至23%，且一度飙升接近30%，创下15个月新高。欧洲和亚太股指上周“全军覆没”。

　　与此同时，黄金、白银不涨反跌。交易人士对记者称，在暴跌之下，不乏对冲基金爆仓。因而可能会抛售一切资产来换取流动性以补充保证金，这也可能导致黄金等资产受到波及。此外，或许是因为价格接近历史高点，在避险情绪升温的情况下黄金的避险属性并没有得到充分的体现，反而是日元、瑞郎，以及美债成为市场的首选。

　　金价上周最高触及2477的历史次高点后回吐涨幅，周一早盘继续回撤，短线或考验2400整数关口，随后是趋势线和50天均线所在的2370美元区域。若能守住上述关键支撑，后市或许能兑现美元和美债收益率下行的利好。

　　人民币汇率反弹、股市磨底

　　在这一轮波动下，人民币大大受益。截至北京时间8月5日15:10，美元/人民币报7.1442，美元/离岸人民币报7.1357，今年更早前一度跌破7.3。

　　“日元套息交易的清盘推动日元暴涨，日元对美元的最大涨幅已经接近14%，这带动了同为低息货币的人民币。更关键的是，美元指数破位，这两周开始有外贸商沉不住气，开始要结汇了（将美元收入换成人民币），也可能加剧这波涨幅。”某外资行外汇交易员对第一财经记者表示。市场预计，人民币的相对强势短期内不会逆转。

　　中国股市亦受到外围情绪影响，8月5日，上证综指收盘跌1.54%，报2860.7点；港股收盘，香港恒生指数跌1.46%，恒生科技指数跌1.36%。高盛研报提及，历史上，在美联储首次降息后，亚洲股市表现通常是积极的，但在经济衰退环境中则表现欠佳。

　　“在外围市场扰动加大的背景下，全球资金再度回流至中国资产的概率提升。”华北一位跨境方向的投研人士对第一财经表示，A股与外围市场同步暴跌的概率较小，目前我国A股已经处于底部，下跌空间有限。不过，他也分析称，考虑到外部风险尚未完全出清，预计短期内A股市场将继续维持底部震荡，“但外部风险暂不构成主要矛盾，并且国内稳增长政策加码信号增强，大盘底部支撑依旧坚实，市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折”。