[ 国际金价在周二突破2040美元后，周三开盘继续冲高来到2050美元一线，2080美元的历史新高近在咫尺。 ]

　　近期，美联储鸽声阵阵。美联储理事沃勒（Christopher Waller）本周表示，当前利率水平已经足够使通胀回归到2%的目标水平，并表示若数据在未来3~5个月持续下降，将考虑降息，而这与经济是否衰退无关。

　　该鸽派言论一出，美联储2024年的降息预期升至100个基点（BP）左右，隔夜各期限美债收益率大幅下跌，在周三拖累美元指数连续四天下挫，收盘跌破103关口。在此推动下，国际金价飙升，在周二突破2040美元后，周三开盘继续冲高来到2050美元一线，2080美元的历史新高近在咫尺；人民币也随着美元指数的走弱维持强势，本周继续大涨近200点，尽管周四公布的11月中国采购经理指数（PMI）逊于预期，但美元/人民币仍交投于7.12附近。机构预计，受到季节性因素的影响，人民币有望维持强势。

　　美联储明年降息预期不断升温

　　近期，美联储降息预期不断升温，市场已经为明年降息100BP定价。两周前，美国相继公布CPI、PPI和零售销售数据，三个数据都显示通胀压力有进一步缓解迹象。其中，10月最新CPI结束了过去3个月的反弹，跌回3.2%，核心CPI同比跌回4%，逊于预期的4.1%。不过，密歇根消费者信心报告显示，美国短期通胀预期在11月升至7个月以来高点，未来5~10年的通胀预期更升至3.2%，是自2011年以来的最高水平。

　　不过，本周沃勒的言论夯实了降息预期，他认为当前利率水平已经足够使通胀回归到2%的目标水平，并表示若数据在未来3~5个月持续下降将考虑降息，而这与经济是否衰退无关。因而，当前的焦点落在降息的时间表上。亦有分析师认为，尽管加息周期大概率结束，但油价、地缘局势、经济增长等都使未来通胀充满不确定性，在通胀未能确认明显下滑前，美联储似乎都难以明言降息，这就表示目前市场的定价过于超前。

　　周三晚间，数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率修正值录得5.2%，高于初步估计的4.9%和5%的预测，为近两年来最快增速。第三季度GDP增长速度比最初估计的还要快，反映出对企业投资和政府支出方面的上修，这似乎又扰动了降息预期。本周四晚间，更关键的PCE数据亦将发布，市场预计整体PCE将从过去几个月的3.4%放缓至3.1%（可能是6月以来第一次下行），核心PCE从3.7%降至3.5%，后者是美联储最为看重的通胀指标。

　　12月14日将是美联储今年最后一次利率决议，虽然市场已经不认为美联储会再度加息，但美联储和市场的预期分歧将落在降息的时间表上。9月，美联储点阵图显示，2023年年底前会再加息一次，而2024年年底利率将回到5%~5.25%区间（目前为5.25%~5.5%）。目前市场对明年6月开始降息预期热情高涨，12月的点阵图如何展现美联储降息的决心和预测便显得非常重要。

　　“假如点阵图显示2024年年底前利率维持5%~5.25%区间，也就比目前利率只低25BP，市场对降息的预期或有所回落，美元或再次受追捧。”FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者表示。

　　在降息预期和美元走弱的带动下，近期直接受益最多的资产无疑是黄金。

　　黄金在周二突破2040美元后，周三开盘继续冲高来到2050美元一线，目前回到2040美元附近。“目前金价高出200天均线5%左右，该比率处在过去10年平均水平上方1个标准差的范围之内。金价在此前三次达到历史高点时的正向偏离程度分别为26%、13%和14%。这也意味着当前的价格有望冲击历史高点2080美元甚至再创新高。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者。不过他也提及，短期金价接近上升通道上轨且RSI指标严重超买，短线或有回调的需要，本周后续公布的经济数据至关重要。

　　PMI数据偏弱无碍人民币维持强势

　　美元的走弱也推动人民币持续走强。尽管最新公布的中国11月PMI未达预期，但这丝毫未影响人民币的走势。

　　周四公布的中国11月官方制造业PMI从10月的49.5下降到49.4，低于预期的49.7；11月官方非制造业PMI降至50.2，比上月下降0.4个百分点，连续两个月回落，且创年内新低，但仍维持在扩张区域。

　　“在美国PCE数据和美联储主席鲍威尔的讲话之前，市场对PMI数据的反应相对温和，人民币对美元维持在7.12附近的偏强位置。”Jerry Chen表示。数据发布后，中国及与中国相关的市场的反应几乎可以忽略不计，只是强化了更多刺激措施即将出台的预期。美元/人民币汇率对PMI的反应几乎没有波动，市场更关注美债收益率的变化。美元/人民币周三试图突破水平阻力，此前人民币已升破200日均线。

　　国泰君安国际首席经济学家周浩对记者表示，中国官方制造业和服务业PMI均未达到预期，进一步提升对政策支持的期望，而总体政策基调将在即将召开的中央经济工作会议上披露，财政政策将成为关注焦点。

　　在周浩看来，美元/人民币在PMI弱于预期的情况下仅略有回升，“然而我们认为7.17将继续是一个关键点位”。

　　第一财经此前报道，市场应为进一步的人民币升值做好准备，预计会有更多的逼空，尤其在受到季节性因素推动的情况下。从2017年开始，11月到1月为传统结汇月，人民币都出现了明显升值，汇率对宽松货币政策的掣肘降低。但随着时间的推移，边际效应将逐渐减弱。尤其是当前中美息差仍大，人民币短期大幅反弹之下可能会吸引套息交易者进场，即重新做多美元以赚取更多利差。因此，后续美联储货币政策的变化依然至关重要。随着必要的货币政策紧缩、贸易疲软以及企业和消费者信心下降的影响日益显现，全球经济增长保持温和态势。

　　经济合作与发展组织（下称“经合组织”）11月29日发布经济展望报告，将2023年全球经济增长速度从3%调整为2.9%。报告预计，全球经济增长速度2024年放缓至2.7%，2025年达到3%。

　　经合组织秘书长科尔曼（Mathias Cormann）认为，全球经济继续面临低增长和高通胀挑战。不过，通胀率已从去年的峰值回落。

　　2023年前三季度全球经济金融形势如何？未来货币政策走向又如何？中国人民银行近日发布的《2023年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），对全球尤其是主要发达经济体的经济金融形势进行了总结和展望。同时，报告分析了在美欧等经济体通胀整体缓解的背景下，全球金融经济仍面临哪些风险。

　　主要发达经济体增长前景分化

　　“全球经济延续复苏态势，但增长前景分化。”《报告》称。

　　《报告》根据前三季度的数据分析称，美国经济有望实现“软着陆”。2023年第三季度，美国GDP环比折合年率为4.9%，显著高于二季度的2.1%，为2022年以来最高增速；美国9月制造业PMI为49，连续3个月回升。

　　“三季度美国通胀有所升温，核心通胀保持回落态势。”《报告》称，劳动力市场依然强劲但存不确定性。三季度美国新增非农就业持续上升；10月美国劳动力市场有边际降温迹象，新增非农就业人数降至15万人，且失业率进一步上行至3.9%。

　　美国联邦储备委员会11月29日发布的全国经济形势调查报告显示，近期美国经济增长有所放缓，增长势头减弱。这份被称为“褐皮书”的报告，根据下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成，是美联储货币政策例会的重要参考资料。美联储每年发布8次“褐皮书”，通过地区储备银行对全美经济形势摸底。最近的一次美联储货币政策例会将于12月12日至13日举行。本期“褐皮书”显示，自10月中旬以来，包括纽约和费城在内的多数辖区经济状况持平或略有下降，仅4个辖区经济实现温和增长。各辖区调低了对未来6至12个月经济前景的看法。

　　日本下半年来经济有所放缓，《报告》称，第三季度GDP环比折年率转负至-2.1%，制造业PMI震荡下行。

　　欧盟统计局日前公布的初步统计数据显示，欧元区第三季度国内生产总值环比萎缩0.1%。新华社援引分析人士的观察称，在欧洲央行此前持续加息影响下，欧元区通胀率虽快速下降，但经济已开始萎缩，陷入技术性衰退的风险增大。

　　“欧元区三季度GDP同比增长0.1%，连续6个季度放缓，10月制造业PMI降至43，连续16个月位于荣枯线以下，经济下滑风险上升。”《报告》分析称。

　　主要发达经济体加息周期近尾声

　　美联储7月加息25个基点，联邦基金利率目标区间升至5.25%~5.5%，9月和11月暂停加息。美联储主席鲍威尔表示，未来的政策决策将基于对前景与风险的持续评估。同时，美联储继续按计划进行缩表。

　　欧央行7月和9月会议各加息25个基点，10月暂停加息，主要再融资操作利率、边际贷款便利利率和存款便利利率分别为4.5%、4.75%和4%，7月起停止资产购买计划（APP）下的到期证券本金再投资。

　　英格兰银行8月加息25个基点至5.25%，9月暂停加息，并决定在未来12个月减持1000亿英镑英国国债至6580亿英镑。

　　日本银行维持短期政策利率在-0.1%，10年期国债收益率目标在0附近，但提高了收益率曲线控制（YCC）的灵活性，以1%作为收益率浮动的参考上限。

　　此外，第三季度加拿大央行加息25个基点，澳大利亚、韩国、新西兰央行维持基准利率不变。

　　这些风险仍需关注

　　在“世界经济金融形势”分析的最后部分，前述央行《报告》特别提醒了几个值得关注的问题和趋势。

　　“经济增长仍未恢复至疫情前水平。”《报告》称，发达经济体加息的累积效应持续显现，全球经济增长动能趋缓。

　　国际货币基金组织（IMF）最新一期《世界经济展望报告》预计，全球经济增速将从2022年的3.5%放缓至2023年的3.0%和2024年的2.9%。2000年至2019年全球经济增长平均水平为3.8%。

　　“今年以来主要发达经济体通胀压力总体缓解，但仍普遍高于目标水平，主要发达经济体央行或在较长时间维持高利率环境。”《报告》称。

　　同时，受到主要产油国延长石油减产措施、中东地区局势紧张等因素影响，能源价格可能再度出现波动。

　　“全球债务水平处于历史高位。”《报告》称。随着利率飙升，政府偿债支出大幅增加，许多发展中国家偿债支出已超过教育卫生等社会民生支出，部分发展中国家出现主权债务违约。

　　国际货币基金组织9月发布的最新数据显示，2022年全球债务总额高达235万亿美元，比上一年高出2000亿美元；债务占全球GDP比重为238%，比2019年高9个百分点。“根据我们全球债务数据库的最新数据，全球债务负担虽仍高于疫情前的较高水平，但已连续两年回落。”

　　“全球金融潜在风险逐步累积。”央行《报告》称，美欧等发达经济体金融体系在高利率状态下面临压力。今年3月以来，一些中小银行相继倒闭，前期货币宽松时期积累的风险隐患还可能逐步暴露。在主要发达经济体利率保持高位的背景下，部分新兴市场经济体已暂缓加息或开启降息，本外币利差扩大或导致这些经济体资本外流和货币贬值压力加大。

　　“部分国家财政风险上升，也可能向金融风险转化。”《报告》称。

　　世界贸易组织经济学家在最新的预测中调低了2023年全球贸易增速，从早前4月的1.7%调整为0.8%，远低于2022年的2.7%。

　　央行《报告》总结称，未来一段时间，全球贸易增速放缓对经济增长的拖累，能源价格对通胀走势的扰动，以及全球高债务、高利率可能诱发的金融风险仍需关注。