[ 多伦多BMO资本市场高级经济学家瓜蒂耶里表示,美国实现软着陆的前景变得乐观起来,经济的基石——消费者支出仍然相当稳固,随着消费倾向出现改变,在旅游、娱乐等服务上的支出增长强劲。“我在是否转向‘软着陆’阵营的问题上摇摆了一段时间,现在看起来,美国经济扩张动能比预期的更持久。”他说。 ]
尽管美联储为遏制通胀将联邦基金利率推升至近15年高位,但美国经济几乎没有衰退的迹象,强劲的数据让亚特兰大联储GDPNow模型上周罕见连续大幅上修美国第三季度国内生产总值(GDP)的预估。
然而资本市场却没有因此欢呼雀跃,高于长期趋势的增长可能会为货币政策加码提供依据,进而加剧经济动荡,甚至衰退的担忧。正如美联储会议纪要显示,虽然上世纪70年代的经验教训值得警惕,政策力度过大的风险同样不容忽视。
2014年以来最高经济增速?
随着通胀进一步放缓和经济稳步扩张,外界对美国衰退的担忧明显缓解。
如今美国经济已经连续三个季度保持2%以上的增速。根据机构最新预测,本季度数据有望进一步加快,亚特兰大联储GDPNow工具预估,美国第三季度GDP将增长5.8%,如果成为现实,这将是2014年以来的最高增速。高盛、摩根大通和标普全球的预测则在2.2%~2.5%之间。
去年3月以来,美联储已经累计加息525个基点以遏制高通胀。通常而言,激进的紧缩周期往往会导致经济动荡的发生,美联储此前曾预测下半年将出现温和衰退,纽约联储本月初更新的经济模型显示,未来12个月内衰退概率依然高达66%。
强劲的消费支出成为了美国经济韧性的关键保障,7月零售销售月率激增0.7%,劳动力需求推升薪资增速也提振了美国家庭的购买力,多项消费者调查显示信心指数明显回暖。就业市场需求持续旺盛,失业率保持在接近半个世纪以来的最低水平3.6%。
多伦多BMO资本市场高级经济学家瓜蒂耶里(Sal Guatieri)对第一财经记者表示,美国实现软着陆的前景变得乐观起来,经济的基石——消费者支出仍然相当稳固,随着消费倾向出现改变,在旅游、娱乐等服务上的支出增长强劲。“我在是否转向‘软着陆’阵营的问题上摇摆了一段时间,现在看起来,美国经济扩张动能比预期的更持久。”他说。
费城联储近日发布的季度调查显示,美国经济明年有望延续温和扩张,并增加更多的就业机会。数据称,今年第四季度和2024年前三季度的增长率可能超过1%,与此同时,就业增长将有所加快。2023年月均增加28.86万个工作岗位,高于此前的25.75万个。2024年新增岗位将有所回落,月均增加9.48万个,较5月增加3.87万个。从现在到2024年第二季度,失业率可能会小幅回升至4%,也好于此前预估的4.2%。
银行业逆风或加剧不确定性
强劲的经济数据背后,劳动力市场和通胀黏性可能加剧美联储维持高利率更长时间,甚至进一步加码紧缩的风险。
美联储正在密切关注薪资增长对物价的传导影响。7月非农数据显示,美国小时薪资增长维持在4%以上,而劳动力成本的变化紧密关联上下游价格。瓜蒂耶里向第一财经表示,在他看来,工资价格螺旋上升曾经是一种风险,但不会在目前出现,“随着经济逐步降温,失业率上升将缓解这部分压力”。考虑到通货膨胀的持续性,他倾向于美联储在明年6月前不会降息。
与此同时,外界开始注意到通胀重新上行的潜在迹象。“通胀已经被击败的想法是错误的。商品通胀下降,食品通胀下降,能源通胀下降。所有这些(基本)影响在不久的将来都会开始消失。”大宗商品研究机构StoneX首席市场分析师贝拉(Kathryn Rooney Vera)表示,“对抗通胀最具挑战性的部分不是将整体CPI通胀率从9%降至3%,而是将核心个人消费支出(PCE)的年度通胀率从6月份的4.1%降至2%。”
最新美联储会议纪要显示,委员们认为通胀依然难以接受。包括美联储理事沃勒、鲍曼,明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在内的多位联邦议席会议委员会(FOMC)票委暗示需要进一步采取行动。受此影响,市场正在评估年内继续加息的可能性,而基准10年期美债收益率已经升至2008年以来最高水平。
美联储政策对银行业依然构成挑战,在截至8月9日的一周内,美国银行业商业和工业贷款下降了62亿美元,至2.75万亿美元。自3月中旬硅谷银行倒闭以来,这类贷款已连续四个月下降。美联储官员担心,家庭和企业的信贷条件收紧可能是经济逆风的来源。
与此同时,惠誉评级(Fitch Ratings)分析师沃尔夫(Christopher Wolfe)上周称美国银行业已经逐渐接近另一场动荡的开始,即数十家美国银行的评级面临被全面下调的风险,被下调评级的银行甚至可能包括摩根大通。惠誉在6月份就将美国银行业的“经营环境”评级从AA下调至AA-,沃尔夫称,惠誉有意向市场发出信号,表明下调银行评级虽然不是必然的结果,但确实存在风险。
富国银行在发给第一财经记者的报告中维持了未来12个月出现衰退的判断。首先,基于咨商会领先指标、标普500指数和ISM制造业指数就业分项构建的模型,过去五个季度中的四个季度,经济衰退可能性都超过了50%。其次,过去美国的10次衰退中,1年期与10年期美债收益率都出现了至少2个月倒挂,目前这种现象已经持续了13个月。