“越来越感觉北交所的春天要来了。”一家知名外资行的中国区负责人如是说。

　　近期，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称《意见》），进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，这也是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。

　　同日，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措，包括投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。

　　多位受访机构人士告诉记者，《意见》和北交所首批措施出台后，在加快高质量上市公司供给的同时，交易所将进一步发挥资源配置能力，未来，一批有代表性的好公司有望在北交所市场成长起来并“反哺”市场，进而促进北交所长期健康生态的建立。
　　加快高质量上市公司供给
　　据悉，《意见》共有19条内容，也被称为“北交所深改19条”，主要提出四方面工作举措：加快高质量上市公司供给、稳步推进市场改革创新、全面优化市场发展基础和环境、强化组织保障。

　　多位受访机构人士对21世纪经济报道记者表示，此次《意见》以及北交所首批改革举措的出台，有利于北交所长期健康生态的建立。

　　开市一年多来，北交所上市公司已有217家，是开市时的近3倍。其中，国家级专精特新“小巨人”企业占比超四成，高新技术企业占比超九成。北交所上市公司累计公开发行融资超440亿元，平均每家融资2亿元。

　　与此同时，北交所撬动作用显著发挥，对新三板创新层、基础层的带动效果不断增强。2022年以来，新增挂牌公司457家，目前创新层公司1877家，处于近年来最高水平。总体看，北交所实现了良好开局，市场发展符合开市时的预期。

　　立足当下发展情况，《意见》明确了北交所未来发展的路线图。争取经过3到5年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活力和韧性增强，形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。

　　再用5到10年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。

　　开源证券北交所研究中心总经理诸海滨在接受21世纪经济报道记者采访时表示，这次方案分为“1+N+X”，即1个意见，N个方案和X个措施，有持续的改革措施和手段，有助于提升市场和企业预期和信心。此外，《意见》的出台分了10年长期和5年短期的规划和目标，这对明晰北交所定位和达到规模、品牌力、效率都提出来量化要求。

　　在诸海滨看来，《意见》和北交所八项改革措施围绕着“办好一个北交所”两个最主要的问题：一是有代表性的一批好公司在这个市场成长起来，有望通过成长或者分红反哺市场；二是交易所要有资源配置能力，体现在企业能融到合适的资金，有合适流动性匹配合理估值，投资者能顺利交易。

　　多举措吸引优质标的聚集
　　上市公司是资本市场可持续发展的基石，解决北交所流动性的根本在于要有优质的投资标的。基于此，《意见》提出优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措，旨在尽快聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的高质量上市公司。

　　具体来看，在优化中小企业上市融资制度安排方面，《意见》着眼于支持中小企业更好更快上市、促进优质投资标的供给，对现行北交所发行上市安排进行了优化。

　　一方面，用足用好现有制度。主要包括：推进全面注册制改革走深走实，切实便利企业融资、降低市场成本、明确各方预期；在发挥好新三板持续监管优势和规范培育功能的基础上，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求；针对实践中对北交所上市公司来源于“在新三板挂牌满一年的创新层公司”有不同理解的问题，进一步明确“挂牌满一年”的计算口径。

　　另一方面对已具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。后续证监会、北交所将制定制度规则，明确相应的安排。

　　北交所出台的首批措施中提出，优化“连续挂牌满12个月”的执行标准。明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“交易所上市委审议时已挂牌满12个月”，允许挂牌满12个月的摘牌公司二次挂牌后直接申报北交所上市，进一步加大对优质企业的支持力度，降低市场成本、明确各方预期。

　　与此同时，北交所申报企业的发行底价确定方式也进一步优化。调整信息披露要求，不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价，进一步提升新股发行定价的市场化水平，促进一二级市场平衡发展。

　　此外，全国股转公司修订《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》，删除挂牌公司、申请挂牌公司进入创新层需累计融资金额不低于1000万元的要求，便利企业根据自身发展需要灵活选择融资时点和规模，进一步增强新三板与北交所之间的制度协同。

　　申万宏源专精特新首席分析师刘靖对21世纪经济报道记者表示，北交所本轮改革将从多方面改善资产质量。

　　“本轮改革将加快优质资产向北交所聚集，比如允许符合条件的中小企业直接IPO并在北交所上市，优化‘挂牌满12个月’的口径，缩短企业申报时间，减轻企业负担，取消企业上创新层1000万融资要求，允许在新三板曾经挂牌满12个月以上的摘牌公司，在重新挂牌后直接申报北交所。”刘靖指出。

　　此外，他还提到，此次改革提出加快修订转板制度，有助于促进北交所估值与流动性向沪深靠拢。与此同时，监管对券商参与北交所业务进行专项加分，有望激励券商输送优质中小企业进入北交所。

　　“量”与“质”两手抓
　　值得一提的是，北交所的高质量扩容，与证监会近期阶段性收紧IPO的要求并不矛盾。反之，在IPO阶段性收紧的背景下，北交所发行上市有望进一步增加。与此同时，监管也将严把“入口关”，防止滥竽充数。

　　记者注意到，8月27日，证监会表示，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。

　　对此，多位受访分析人士表示，北交所和沪深交易所的发展处于不同阶段，管理层的政策正是“因层施策”，北交所高质量扩容不受影响。

　　华南某券商首席告诉记者，首先，北交所宣布设立刚满两周年，参考科创板经验，现阶段主要目的是高质量扩容。其次，现阶段企业在北交所公开发行并上市是针对不特定投资对象的发行，企业一般在新三板阶段已经发行过，不等同于“IPO（首次公开募股）”，因此不受影响。并且从北交所近两周发审会安排来看，近8家企业上会，似乎没受影响。

　　“北交所高质量扩容与阶段性收紧IPO节奏的要求并不矛盾。”刘靖也提到，北交所上市不是“首次公开发行”，而是“向不特定合格投资者公开发行”，北交所发展还处于早期，当前仅有200多家上市公司，急需聚集一批投资前景优良的上市公司扩充北交所吸引力。

　　目前，沪深北三个交易所定位清晰，《意见》还提出“稳妥有序推进北交所上市公司转板”。因此，在前述券商首席分析师看来，不排除会有一些排队企业会改道北交所，这也比较有利于特色型北交所券商投行。

　　“对券商来说，一方面是沪深IPO的业务机会减少而北交所公开发行的机会增多；另一方面，参与北交所保荐业务还能在证券分类评价时加分。预计未来券商将加大对于北交所业务的投入力度。”刘靖指出。

　　此外，还有投行人士在受访时提到，北交所高质量扩容，在冲规模的同时也要严控质量，防止资源错配，应该把社会资源真正分配到有需要且值得的行业和企业。

　　记者了解到，监管对此已有相关安排。在加快高质量标的供给的同时，北交所也将持续加强市场监管和风险防控。

　　一方面，坚持监管从严导向，持续提升上市审核质效，严格把好市场“入口关”，推动公司牢固树立“敬畏上市”意识，加强科学监管、精准监管，对违法违规行为“零容忍”，着力提升公司质量，切实保护投资者合法权益，夯实市场健康发展基础。

　　另一方面，坚持底线思维，健全全流程全链条风险防控机制，大力推进科技监管，全面提升智能化监管水平，提高风险监测、预警和处置能力，维护市场稳定运行，牢守风险底线。