巴以冲突持续升级，牵动着全球市场，本周伊始美元、石油、黄金价格纷纷跳涨，全球众多投资者再度将目光投向了避险资产。全球资产定价将走向何方？
当地时间10月10日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期《世界经济展望》。报告指出，虽然当前全球经济软着陆的可能性有所增加，但增长预期为几十年来最低。

　　根据IMF的最新预测，世界经济增长将从2022年的3.5%放缓至今年的3%和明年的2.9%，与7月时的预测相比，分别持平和低0.1个百分点。IMF首席经济学家古林查斯（Pierre-Olivier Gourinchas）在发布会上称，全球经济继续从新冠疫情、俄乌冲突和生活成本危机中复苏。

　　“回想起来，恢复力是惊人的。”他说，尽管能源和食品市场受到俄乌冲突的干扰，而且很多国家为了应对数十年来的高通胀而采取了史无前例的货币紧缩措施，使得经济活动放缓，但经济活动并未停滞。

　　不过，古林查斯强调，当前的全球增速预期仍然远低于历史平均水平，而且增长仍然缓慢且不平衡，且差距不断扩大。“全球经济正在缓慢前行，而不是冲刺。”

　　他指出，当前，对于全球经济的预测越来越符合软着陆情景，即在经济活动不大幅下滑的情况下降低通胀，尤其是在美国——目前预测失业率增幅不大，到2025年将从3.6%降至3.9%。

　　在IMF的最新预测中，由于消费和投资具有韧性，今明两年美国经济增速将分别达到2.1%和1.5%，比7月时的预测分别高0.3个百分点和0.5个百分点。虽然美国的经济前景出现曙光，欧元区却暗淡很多，今明两年的经济增速预计分别为0.7%和1.2%，比7月时的预测分别低0.2个百分点和0.3个百分点。

　　在发达经济体中，德国今明两年的经济增速预计分别为-0.5%和0.9%，比7月的预测分别低0.2个百分点和0.4个百分点；法国分别为1.0%和1.3%，比7月的预测分别高0.2个百分点和持平；日本分别为2.0%和1.0%，比7月的预测分别高0.6个百分点和持平；英国分别为0.5%和0.6%，比7月的预测分别高0.1个百分点和低0.4个百分点。
　　全球经济的冰火两重天
　　“重要的分歧正在出现，导致某些地区的经济活动远低于大流行前的预测。”古林查斯指出，发达经济体的经济放缓比新兴市场和发展中经济体更为明显。根据该组织的预测，发达经济体整体今明两年的经济增速预期为1.5%和1.4%，而新兴市场和发展中经济体都将保持在4.0%。

　　谈及全球经济的前景，他指出，三种力量正在发挥作用：首先，服务业的复苏已接近完成，支撑服务导向型经济体的强劲需求目前正在减弱；其次，信贷条件收紧正在给房地产市场、投资和活动带来压力，一些经济体的企业破产数量正在增加；此外，目前各国正处于加息周期的不同阶段：发达经济体（日本除外）已接近峰值，而一些较早开始加息的新兴市场经济体，如巴西和智利，已经开始宽松。

　　在IMF预测的基准情景下，随着各国央行保持紧缩立场并避免过早放松货币政策，通胀将继续回落。古林查斯表示，随着近期通胀预期和通胀目标逐步下降，一旦通货紧缩进程牢固确立，在维持价格稳定承诺的同时，逐步降低政策利率将是适当的。

　　与此同时，他表示，财政政策也需要重建缓冲，包括取消能源补贴，同时继续保护弱势群体。他指出，去年，随着许多大流行病紧急财政措施的取消，财政和货币政策朝着同一方向发展，但今年的一致性较差。“美国财政赤字大幅扩大最令人担忧，因为财政政策不应该顺周期，尤其是在通胀周期的现阶段。”

　　他还表示，当前，应该将注意力重新转向黯淡的中期前景。“全球增长前景疲软，尤其是新兴市场和发展中经济体，其影响是深远的，即追赶发达经济体生活水平的速度要慢得多、财政空间缩小、债务脆弱性和遭受冲击的风险增加、克服大流行和战争造成的创伤的机会减少。”

　　总体通胀水平将继续下降
　　根据IMF的最新预测，当前，总体通胀率继续下降，将从2022年的9.2%下降至今年的5.9%，到2024年进一步下降至4.8%。核心通胀率（不包括食品和能源价格）预计也会下降，尽管下降的速度相对较缓慢，明年将达到4.5%。不过，大多数国家在2025年之前不太可能将通胀恢复到目标水平。

　　他指出，当前，通货膨胀和经济活动受到去年大宗商品价格冲击的影响。严重依赖俄罗斯能源进口的经济体的能源价格上涨幅度更大，经济增速也更明显放缓。能源价格上涨的传导在推动欧元区核心通胀走高方面发挥了重要作用，而美国的核心通胀压力却反映出劳动力市场紧张。

　　“尽管出现疲软迹象，但发达经济体的劳动力市场仍然活跃，失业率处于历史低位，有助于支持经济活动。实际工资正在迎头赶上，但几乎没有证据表明工资与物价呈螺旋式上升。此外，许多国家的收入分配经历了急剧且受欢迎的压缩，灵活和远程工作时间表的更高便利价值减少了高收入者的工资压力。”

　　他强调，虽然基本通胀和整体通胀均有所下降，但仍处于令人不安的高位。尽管现在似乎正在好转，近期通胀预期已明显高于目标，“降低近期通胀预期对于赢得对抗通胀的战斗至关重要”。

　　全球经济仍面临多重风险
　　在最新一期报告中，IMF着重强调了全球经济面临的风险。报告指出，虽然一些极端风险（例如严重的银行业不稳定）自4月份以来已经有所缓解，但总体趋势仍然偏于下行。

　　通货膨胀仍然是最主要的风险。“在气候和地缘政治冲击下，大宗商品价格可能变得更加波动，这是通货紧缩的严重风险。”古林查斯指出，6月至9月下旬，由于OPEC+延长减产协议，油价上涨约25%，随后回落约11%。粮食价格仍然居高不下，并可能因俄乌冲突升级而进一步攀升。地缘经济碎片化还导致各地区大宗商品价格的离散度急剧增加，其中包括关键矿产。

　　在新冠大流行之后，很多国家的财政空间进一步缩小。“许多国家的财政缓冲受到侵蚀，债务水平升高、融资成本上升、增长放缓，以及对国家日益增长的需求与可用财政资源之间的不匹配日益加剧。”古林查斯指出，这使得许多国家更容易遭受危机，并需要重新关注管理财政风险。

　　此外，IMF在《全球金融稳定报告》中指出，尽管货币政策收紧，许多国家的金融状况仍有所缓解。但危险在于风险的急剧重新定价，特别是对于新兴市场而言，这将进一步令美元升值，从而引发资本外流，并增加借贷成本和债务困境。